以下是表现最好的对冲基金经理知道的事情：投资组合中的看跌头寸可以更容易持有看涨的。

换句话说，如果你的头寸看跌——当市场下跌时受益——它可以更容易地维持看涨头寸（当市场上涨时往往会获利）。

其运作方式是通过一个称为对冲的概念。有不同种类的对冲——以及许多不同类型的对冲——但很容易理解的是，对冲是一种保险形式。

商品期货市场被发明的全部原因，例如，是为了谷物买家和卖家可以使用期货合约来购买保险，或“对冲”，以应对商品价格波动中固有的商业风险。

例如，如果农民有大量小麦即将收获，农民就有商业风险——可能甚至破产风险——如果小麦价格在他的作物在现货市场出售之前大幅下跌。

因此，农民可以出售或“做空”小麦期货合约，如果小麦价格下跌，这些合约将获利。农民可以在实际现金销售之前很久就这样做，而小麦仍在地里生长。

如果小麦价格随后下跌，并且小麦期货头寸规模适当，则看跌期货交易的利润会抵消在现货市场以较低价格出售实物小麦的损失。如果小麦价格反而上涨，则期货头寸的损失会被现货价格上涨所带来的收益所弥补。

商品产品的最终用户在另一个方向上存在商业风险。例如，如果一家食品加工公司必须购买小麦来生产其产品，如果小麦价格在其采购订单完成之前大幅上涨，食品加工公司将受到伤害。

因此食品加工公司会做多小麦期货合约——因此采取看涨头寸，与农民所做的相反——以对冲小麦价格上涨而不是下跌。这反映了食品公司作为小麦买家的商业风险，与农民作为卖家的风险。

在股票市场中，“对冲基金”一词最初意味着对冲市场风险，可以追溯到“保险”不良价格变动的影响。但对冲基金并没有使用期货合约，而是通过看跌股票头寸来抵消看涨股票的下行风险。

例如，如果对冲基金经理想投资福特，而不是其他汽车行业，他们可能看涨福特，但随后看跌其他汽车制造商。这将降低做多福特的整体市场敞口风险。看跌汽车制造商头寸也可能让对冲基金经理持有规模大得多的福特多头头寸，因为下行风险较小。

对冲基金经理喜欢看跌头寸的另一个原因是因为他们可以降低投资组合的“贝塔值” ，这降低了市场风险并降低了波动性。

在股票市场中，beta 衡量两件事：股票的波动程度，以及股票与更大市场的相关性。

Beta 是基于以下的数学计算相关性和历史价格变动，因此，它也适用于股票以外的工具：ETF、期权、期货、指数等。但 beta 最流行的用途是将它应用于股票，并在更高的层次上将其应用于整个股票投资组合。

一般而言，如果一只股票的 beta 为 1.0，则意味着它具有大致相同的水平市场的风险和波动性。因此，如果标准普尔 500 指数上涨 10%，那么一般而言，贝塔系数为 1.0 的股票也有望上涨 10%。

如果一只股票的贝塔系数为 1.5，则意味着它的波动性比它高 50%市场平均水平。如果标准普尔指数上涨 10%，则 1.5 贝塔系数的股票有望上涨 15%（1.5 倍的倍数）。

它还保持向下方向：如果标准普尔指数下跌 10%，贝塔系数为 1.5 的股票预计平均下降 15%。

A beta b介于 0 和 1 之间意味着风险低于市场。因此，贝塔系数为 0.5 的股票的波动幅度仅为大盘的一半（50%）。

也可能出现负贝塔系数，即值介于 0 和负 1 之间。这种情况发生在相关性是负的。

例如，TBF，即 ProShares Short Treasury ETF，相对于其国债基准将具有负 Beta，因为 TBF 在国债价格上涨时下降（在国债价格下跌时上升）。

Beta 也可以为整个投资组合计算。这只需计算投资组合中每个头寸的贝塔系数，根据头寸规模对其进行调整，然后将所有贝塔系数的净值加在一起即可。

因此，贝塔系数为 1.5 的股票投资组合的波动性将比贝塔系数高 50%整个市场，而贝塔系数为 0.5 的股票投资组合的风险是市场的一半。

当然，这些只是数学估计，但它们基于使用历史数据的逻辑计算。 （因为未来尚未确定，过去是我们必须继续的——同时永远记住过去是指导，而不是保证。）

对于大多数对冲基金经理来说，最大的目标是提供稳定的投资回报波动性低于市场。这就是投资组合中的空头头寸可以得到回报的地方。

投资组合中的空头头寸——无论是股票或 ETF 的空头头寸、长期看跌期权还是其他东西——的贝塔值为负定义。如果市场下跌，它有望获利。

这反过来意味着看跌头寸与看涨头寸混合在一起往往会降低投资组合的整体贝塔值，从而降低整体波动性和风险的预期量。这样做的结果可能非常有价值。

例如，假设两个投资组合在 12 个月内都提供了 15% 的收益，但投资组合 A 的 beta 较低，并且设法以投资组合 B 一半的波动率实现了 15% 的收益。

在市场方面，投资组合 A 会被认为更有效率，而投资组合 A 的投资者晚上会更容易入睡。如果随着时间的推移复制这些结果，那么管理投资组合 A 的资金经理将比管理投资组合 B 的资金经理取得更大的成功。

通过降低 beta 对投资组合总波动率的影响，解释了为什么投资组合中的看跌头寸可以使持有看涨头寸变得更容易。

在波动或有风险的市场环境中，拥有即使市场下跌也能获利的头寸可能是件好事。即使在平静和看涨的市场中，以较低的 beta 提供回报也意味着晚上睡得更好。

In TradeStops, you can use our tracking tools and market indicators not just to follow industries and stocks you are bullish on, but also to track industries and stocks you are bearish on.

这创造了在投资组合中添加看跌头寸的机会，这可以以刚才解释的方式改善结果。如果您不喜欢做空股票或 ETF——这是完全可以理解的——有很多方法可以更安全地构建看跌头寸，比如使用长期看跌期权或反向 ETF。

To see this in action, try making a copy of your existing portfolio in TradeStops, saving it as a new watch portfolio. Then add some bearish positions and measure the overall portfolio volatility using the Portfolio Volatility Quotient (PVQ) Analyzer. Then, compare the watch list PVQ with that of your investment portfolio and you should see a drop in overall volatility with the bearish positions added. (Hint: You can also use the Position Size Calculator to ensure you’re right-sizing your bearish positions, too).

一位秘密的对冲基金经理知道，虽然空头头寸有时被认为是奇异的，但拥有正确的投资者工具可以使用它们来降低投资组合风险并降低其整体波动性。

TradeSmith Research Team